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Au sein de la zone euro, chacun est convaincu de la nécessité de se doter de mécanismes de prévention du risque systémique plus complets que ceux actuellement prévus par le Pacte de stabilité et de croissance. Cette réforme, adoptée lors du Conseil européen de mars 2011, est actuellement en débat au Parlement européen et s’inscrit dans un dispositif plus général destiné à renforcer la surveillance macroprudentielle de la zone euro. Elle prévoit notamment la mise en place d’une procédure de prévention et de correction des déséquilibres macroéconomiques “excessifs” qui entérine l’élargissement de la surveillance multilatérale à des critères non exclusivement budgétaires.

Cependant, si cet élargissement fait consensus, le choix des indicateurs de déséquilibre reste ouvert. L’état actuel des propositions révèle au moins deux lectures distinctes, quoique non exclusives, des sources potentielles d’instabilité au sein de la zone euro. L’une impute les déséquilibres excessifs au creusement des écarts de compétitivité entre États membres, l’autre à une expansion du crédit accompagnée d’une forte augmentation du prix des actifs, mobiliers ou immobiliers. L’objet de cette note est de tester la pertinence et la robustesse des indicateurs en débat et de formuler des propositions sur la base des enseignements tirés de l’analyse des précédentes crises.

Au sommaire :

• La prévention des déséquilibres au cœur du renforcement de la gouvernance économique européenne
• Quelle pertinence des indicateurs de compétitivité dans la zone euro ?
• Quels indicateurs financiers de déséquilibres excessifs ?
  

• Auteurs : Thomas Brand et Céline Mareuge, département Économie-Finances
  Avec l'appui de Amélie Barbier-Gauchard, conseiller scientifique au département Économie-Finances
  

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